一、经济数据
1.3月CPI同比上涨2.3%，较上月上涨0.8个百分点，符合预期；PPI同比上涨0.4%，环比上涨0.3%，不及市场预期0.5%。
2.3月新增人民币贷款1.69万亿元，前值8858亿元，预期1.25万亿元，一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元；新增社融2.86万亿元，前值7030亿元，预期1.85万亿；M2同比增长8.6%，环比增长0.6个百分点，高于预期8.2%。
3.2019年4月官方制造业PMI为50.1，前值50.5，低于预期值50.5。
4.中国一季度GDP同比增速6.4%，与上年四季度持平，预期增6.1%。
5.中国3月规模以上工业增加值同比增长8.5%，预期6%，前值5.3%，一季度工业增加值同比增6.5%；社会消费品零售总额同比增长8.7%，环比上涨0.5个百分点，预期8.2%。
6.中国3月规模以上工业企业实现利润总额5895.2亿元，同比增长13.9%；1-3月实现利润总额12972.0亿元，同比下降3.3%。
7.按美元计，中国3月出口同比增速14.2%，高于预期6.5%，前值为-20.7%；中国3月进口同比增速-7.6%，低于预期0.2%，前值为-5.2%；贸易顺差326.4亿美元，高于预期56亿美元，前值41.2亿美元。
8.美国第一季度实际GDP初值年化季环比升3.2%，预期2.3%，前值2.2%；个人消费支出（PCE）年化季环比升1.2%，预期1%，前值2.5%；核心个人消费指出（PCE）年化季环比升1.3%，预期1.4%，前值1.8%。
二、央行动态
4月份，央行公开市场逆回购3,000亿， MLF投放2,000亿，TMLF投放2,674亿，合计投放7,674亿；本月逆回购到期3,000亿，MLF到期3,675亿，合计回笼6,675亿。全月实现流动性净投放约1,000亿。
三、观点概述
货币市场方面，4月，随着多项经济指标超预期回升，经济企稳信号明显，央行货币政策有所收紧，仅在月中税期扰动下通过“OMO+MLF+TMLF”方式维持流动性稳健。资金价格震荡上行，利率中枢继续小幅抬升，但仍处于低位。
5月，资金面缺口较小，但经济数据预期有所反复，在现阶段货币政策仍然以稳健为主的基础上，流动性将小幅宽松，资金价格边际趋紧现象将有所缓解。
利率债投资方面，4月，利率债主要受经济底及政策底显现影响，中债国债指数下跌1.84%，10年期国债和国开债收益率均降至历史40%分位附近。期限利差在货币边际收紧和经济企稳的影响下开始收窄。
5月，预计CPI仍将温和上涨，但社融、消费、工业等数据预期将出现阶段性回落，收益率存在波段下行空间，债市小幅回暖。期限利差也将随着长端收益率的波动同向变动。
信用债投资方面，4月份，经济企稳信号进一步明确，债市继续承压，各期限品种收益率全部显著上行，资金结构性收紧，宽信用效果继续显现，信用利差进一步收窄。
5月，需要重点关注经济数据和国家宽信用政策的力度，预期收益率保持震荡下行趋势，信用利差继续震荡小幅收窄。
债券发行方面，4月，中高评级债券发行利率显著抬升，低评级主体发行利率小幅上涨，且中低评级主体发行债券规模占比有所回落。随着经济逐步见底企稳，央行货币政策有所转向，资金边际收紧，中高评级主体债券发行成本上升，而由于宽信用持续推进，低评级主体融资成本则上涨较少。期限分布上，各评级主体新发债券偏好中长久期。
5月，在目前“宽信用，调结构”的政策主线支撑下，资金将定向传导至中小实体企业，预期中高评级主体发行利率保持震荡，而低评级主体融资利率则在政策推动下保持震荡下行。
从集团所处行业来看，3月份所选各行业可比数据较少，根据现有数据来看，发债利率走势出现分化，我们认为主要是央行宽松的货币政策已阶段性见底所致，但各行业整体融资环境保持稳定宽松。
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